Een management buy-out is een van de meest complexe financiële transacties die een ondernemer of managementteam kan doorlopen. De uitdaging zit zelden in de ambitie, maar vrijwel altijd in de financiering.

Hoe financier je een overname wanneer je als koper niet over voldoende eigen kapitaal beschikt? En hoe zorg je dat de structuur houdbaar is, ook na de overdracht? Dit zijn de vragen die een MBO-traject maken of breken.

Hoe een MBO-financiering doorgaans is opgebouwd

Bij een management buy-out financiering neemt het zittende management de onderneming over van de huidige eigenaar. Omdat het managementteam zelden beschikt over voldoende eigen vermogen, wordt de financiering opgebouwd uit meerdere lagen.

Een typische MBO-financieringsstructuur bestaat uit de volgende componenten:

• Eigen vermogen van het management als fundament van de deal, doorgaans een relatief beperkt percentage van de totale koopsom
• Senior bancaire financiering, verstrekt door een bank op basis van de kasstroom en het onderpand van de over te nemen onderneming
• Mezzanine financiering, een tussenlaag tussen vreemd en eigen vermogen met een hogere rente maar meer flexibiliteit
• Vendor loan, waarbij de verkopende partij een deel van de koopsom zelf financiert en dit als lening beschikbaar stelt aan de koper
• Earn-out regeling, waarbij een deel van de koopsom afhankelijk is van toekomstige prestaties van de onderneming

De exacte verdeling tussen deze lagen hangt af van de omvang van de transactie, de kwaliteit van de kasstromen en de risicobereidheid van de betrokken financiers.

De financieringsbronnen voor een management buy-out

Niet elke financieringsbron past bij elke situatie. Het kiezen van de juiste mix is bepalend voor de haalbaarheid van de MBO financiering en de financiële ruimte na de overname.

De voornaamste financieringsbronnen bij een MBO in Nederland zijn:

• Banken die senior debt verstrekken op basis van EBITDA-multiples en historische kasstromen
• Private equity partijen die als co-investeerder of hoofdfinancier optreden bij grotere transacties
• Participatiemaatschappijen gericht op het MKB-segment, met een actievere rol dan een bank
• De verkoper zelf via een vendor loan of earn-out, wat ook het vertrouwen van de verkoper in de toekomst van de onderneming signaleert
• Subsidie- en garantieregelingen zoals de BMKB-regeling, die bancaire financiering voor MKB-bedrijven toegankelijker maakt

Het combineren van deze bronnen vereist een zorgvuldige structurering. Een verkeerd samengestelde financieringsstructuur leidt tot een te hoge schuldenlast, beperkte operationele vrijheid of conflicterende belangen tussen financiers.

Waarom onafhankelijk advies bij MBO-financiering cruciaal is

Bij een management buy-out staan de belangen van koper, verkoper en financiers niet automatisch op één lijn. Zonder onafhankelijke begeleiding loopt u het risico dat de deal structureel nadelig uitvalt voor het managementteam.

Adviseurs die verbonden zijn aan banken of accountantskantoren hebben inherente belangen die kunnen afwijken van uw belang als koper. Onafhankelijk advies betekent dat de structuur volledig in dienst staat van uw doelstelling.

Onafhankelijke begeleiding bij MBO begeleiding levert u concreet het volgende op:

• Een financieringsstructuur die aansluit bij de werkelijke kasstroomcapaciteit van de onderneming
• Onderhandelingskracht tegenover banken en andere financiers
• Inzicht in de risico’s van earn-out regelingen en vendor loan constructies voordat u tekent
• Bescherming van uw positie als koper bij de onderhandelingen over de koopovereenkomst
• Begeleiding die eindigt bij een succesvolle overdracht, niet bij het afsluiten van een financieringsproduct

De rol van bedrijfswaardering in een MBO-traject

Voordat u een financieringsstructuur kunt opbouwen, moet u weten wat de onderneming daadwerkelijk waard is. Een objectieve bedrijfsovername financiering begint altijd met een onderbouwde waardering.

Een te hoge koopprijs maakt de financiering onhoudbaar. Een te lage waardering schaadt de relatie met de verkoper en ondermijnt de geloofwaardigheid van het managementteam als koper.

Een professionele bedrijfswaardering in een MBO-context omvat:

• Analyse van de genormaliseerde EBITDA over meerdere jaren, inclusief correcties voor niet-recurrente posten
• Beoordeling van de toekomstige kasstroomcapaciteit op basis van de businesscase van het managementteam
• Benchmarking van waarderingsmultiples binnen de relevante sector
• Toetsing van de financierbaarheid van de koopprijs bij bancaire en alternatieve financiers

Bij Florijnz hanteren wij bij bedrijfswaarderingen het zes-ogenprincipe: meerdere adviseurs toetsen en controleren elkaars werk, wat de objectiviteit en kwaliteit van het eindoordeel borgt.

Hoe Florijnz een management buy-out begeleidt

Wij begeleiden management buy-outs als onafhankelijk corporate finance kantoor, zonder verbondenheid aan banken of accountantskantoren. Dat betekent dat ons advies uitsluitend gericht is op het realiseren van een haalbare en duurzame transactie voor het managementteam.

Ons MBO-begeleidingsproces omvat:

• Waardering van de onderneming op basis van objectieve financiële analyse en sectorkennis
• Structurering van de financiering, inclusief de optimale mix van eigen vermogen, bancaire financiering en eventuele vendor loan of earn-out
• Benadering van financiers via ons netwerk van banken, participatiemaatschappijen en alternatieve financiers
• Ondersteuning bij due diligence, zodat u als koper weet waar u aan begint
• Begeleiding bij onderhandelingen over de koopovereenkomst en de definitieve transactiestructuur

Florijnz is opgericht in 2012 en heeft sindsdien meer dan 250 succesvolle projecten begeleid. Wij zijn onderdeel van euroMerger, een Europees M&A-netwerk met 23 kantoren in 14 landen, wat ons toegang geeft tot internationale sectordata en een breed netwerk van potentiële financiers en kopers.

Voor MBO Nederland trajecten bieden wij de combinatie van diepgaande waarderingsexpertise, financieringskennis en onafhankelijkheid die nodig is om een complexe transactie succesvol af te ronden.

Neem contact op voor een vrijblijvend gesprek

Een management buy-out is een eenmalige beslissing met langdurige financiële gevolgen. De kwaliteit van de begeleiding bepaalt in grote mate of de structuur houdbaar is en of de transactie daadwerkelijk tot stand komt.

Wij denken graag met u mee over de haalbaarheid van uw MBO-ambitie, de reële waarde van de onderneming en de financieringsopties die bij uw situatie passen. Neem contact met ons op voor een vertrouwelijk en vrijblijvend gesprek.

Gerelateerde artikelen

• Wie kan mij helpen bij de verkoop van mijn BV in Tilburg
• Bedrijfsovername Nijmegen
• Bedrijf Verkopen Arnhem
• IT Bedrijf Verkopen
• Hoe ga je om met klantafhankelijkheid bij de verkoop van een dienstverlenend bedrijf?
• Wat is de toegevoegde waarde van een adviseur ten opzichte van zelf onderhandelen?
• Wat is het voordeel van een overnameadviseur met een regionaal netwerk in Brabant?
• Welke kantoren in Eindhoven/den Bosch begeleiden overnames?
• Wat moet er in een geheimhoudingsverklaring staan?
• Wanneer informeer ik mijn personeel over het verkopen van mijn bedrijf?